在A股寻找低估的ESG投资机会？外资基金经理透露布局A股的理由

原标题：在A股寻找低估的ESG投资机会？外资基金经理透露布局A股的理由 来源：财商侠客行

黄衫女侠|文

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“由于疫苗接种率的提高，发达国家似乎正在赢得这场大战。”

“第二大战役是通胀与通缩之间的博弈，价值股与成长股之间的对抗，这一切都发生在前所未有的财政和货币刺激背景下。”

“对我们而言，解决方案就是，在策略上注重平衡，在成长和价值之间做一个平衡，通过自下而上的选股达到一个平衡点。”

“我们可以看到，今年以来，全球投资者对中国的债券的投入、北上资金买入A股的资金量，都出现了一个井喷的行情。”

“环保问题可能成为（中美）两国开展协作的最佳起点。”

“A股也很有可能成为全球ESG投资者的投资热点。”

“现在，环境、社会和治理（ESG）问题不仅是政治层面的话题，更重要的是，投资领域已经有大量的资金在投向这个领域。”

“我持有的一家中国银行，它的资本回报率几乎是全球银行里面最高的，但是它的ESG评分则是银行中垫底的，这样的公司我觉得反而会存在机会。”

这是尚渤投资管理公司董事总经理兼基金经理王磊在6月份亚洲投资展望媒体会上的最新陈述，王磊指出，A股在自己的组合里面占了不小的比例，而且也录得了比较满意的回报，未来会持续关注和挖掘A股中低估的ESG投资机会。

王磊是尚渤投资国际投资组合的基金经理，在投资展望会中，他指出，

以下是王磊的演讲内容，《财商侠客行》进行了部分精简编辑，作为一家极具代表性的外资机构，他们在当前对投资是如何思考的，王磊的观点尤其值得借鉴。

#01

影响市场的主要力量

当前影响市场的主要力量是什么？

第一个战役就是疫苗与病毒变异之间的搏击。

疫情以来，中国疫情防控上做得相当出色，经济几乎没有什么下滑，甚至还出现了小小的增长。

但在今年，随着疫苗的迅速普及，发达国家很多方面也都开始往朝正面的方向发展，包括旅游、消费、餐饮、政策等，从这个层面上看，今年市场投资机会更多会在一些去年基数偏低、而今年开始走好的发达国家。

由于疫苗接种率的提高，发达国家似乎正在赢得这场大战。

但还有一个问题需要警惕，就是病毒的变异。这主要发生在一些新兴国家和地区，比如印度、台湾等等。但全球的产业链仍然高度依赖发展中国家，所以经济的恢复不可能仅仅依靠发达国家一枝独秀，还是需要发达国家与发展中国家之间进行相应的协调、开放之后才可能出现相应的恢复。

第二大战役是通胀与通缩之间的博弈，价值股与成长股之间的对抗，这一切都发生在前所未有的财政和货币刺激背景下。

近期市场波动非常大，去年成长股的行情一骑绝尘，领涨市场，但今年市场出现了严重的分歧，价值股在出现大幅恢复之后，随着美联储的一些沟通，又迅速回落，由成长股继续领涨。

市场始终处于价值和成长之间的纠结当中，其中很大的原因就在于大家对于通胀的预期发生了严重的分歧，美联储的沟通也给市场增加了不确定性，包括市场最担心的缩量的时间在什么时候？是2022年还是2023年？

市场出现波动的原因主要都是来自这些层面。

对我们而言，解决方案就是，在策略上注重平衡，在成长和价值之间做一个平衡，通过自下而上的选股达到一个平衡点。

#02

中国市场为什么备受关注？

在过去两三年的疫情期间，全球范围内推出了强力的（货币）刺激，美国的刺激总量占GDP的57%，比例相当高；而从全球范围看，刺激比例占全球GDP的平均水平是36%。

这里面有一个很有趣的现象。（货币）刺激一方面来自于央行，一方面来自政府财政，加起来之后会发现，发达国家，尤其是欧元区、日本区和美国区的比例是相当高的；但中国则显得很另类，（货币刺激占GDP）比例仅有18%，相当于全球平均水平的一半，美国的1/3。

从另一个角度，按照人均比例的来看，欧美国家相当于砸进了人均38万美金的货币投放，欧元区人均12万美金，日本是第二高的国家，达到22万美金。但中国（投放的货币）人均不到两千美金。

仔细想想，这个现象会导致短期和长期的后果。

短期后果就是人民币汇率对美元、欧元的短期现象。

长期则是，我们可以看到，今年以来，全球投资者对中国的债券的投入、北上资金买入A股的资金量，都出现了一个井喷的行情。

这背后的原因就是，中国的货币或者说中国资产更具有吸引力。毕竟货币基数大了，资产贬值就得多写，而中国在此次疫情中，一方面由于政府对疫情有效的控制，另一方面经济仍然保持一定的增长，所以在全球大放水的背景下，中国资产显得“一枝独秀”，这是很有意思的一个现象。

我们认为，这个现象在未来5~10年都会有相应的体现，甚至无形之中会增加投资者对中国资产的信心。

#03

不确定因素增多，市场波动加剧

市场是最不喜欢不确定性的，今年通胀与通缩之间的博弈等等不确定性，会导致市场的波动偏高。

作为基金经理，如何有效地执行客户的利益最大化，管理好波动性，也是我们尤为关注的问题。

我们在投资组合的构建方面做了很多的努力。我们认为，通胀利率不仅仅影响市场的波动性，也会对一些资产的价格，包括货币兑换之间的比例关系，也产生一些短期不确定性的影响。

所以我们也反复强调，当前应该要找到一些波动性低、波动性管理比较好的基金经理。

同时，中美关系也是影响市场的重要因素。

70年代尼克松访华之前，中美之间通过一个小小的乒乓球打破了中美关系僵局，这一次，缓和中美关系的“乒乓球”在哪里？

我觉得，环保问题可能成为两国开展协作的最佳起点。

另外，美国中期大选也是明年的一个不确定性因素，这些不确定性都会对资产的波动性产生很大的影响。

#04

A股存在低估的ESG投资机会

最后我还想谈一个重要的话题，就是可持续投资理念。

现在，环境、社会和治理（ESG）问题不仅是政治层面的话题，更重要的是，投资领域已经有大量的资金在投向这个领域。包括尚渤投资，我们每个产品都会将ESG结合在基本面的研究里面，甚至还有专门的ESG产品，截至目前，这些产品都有不错的表现。

我们投资仍是遵循自下而上的选股策略，但在最近一两年，我们会将对投资结果产生重大影响的ESG因素纳入基本的投资流程当中。

ESG领先的公司，大多数都在欧洲或者美国，但这些公司往往并不便宜，我们买入这类公司，希望这些公司在做对的事情，同时也希望在财务上能得到相应合理的回报。

因此，在构建组合的时候，我们有一个不一样的地方，就是会在配置ESG领先公司的同时，布局一些有提升潜力的公司，做资产组合的平衡。有一些公司在某个领域各方面表现都很好，而ESG还不够好，但改善的势头很猛，这些公司往往当前评级很低。

在寻找这类机会的过程中，我看到，A股也很有可能成为全球ESG投资者的投资热点。

为什么这么说？

很多业绩好的公司真不便宜，从5年维度来看还是比较贵的。所以，我认为当前可以去找一些还没有被充分挖掘的ESG公司，这样的机会往往在新兴国家比较多，尤其是中国，在环境保护方面做得比较好，政府干预也比较强，自下而上的，从企业的认识到中间的一些商机都是比较领先的，还有一些在技术等方面全球领先的公司，但由于财务披露、财务标准等方面的不同，这些公司现在在西方的评级中往往不高。

举个例子，我持有的一家中国银行，它的资本回报率几乎是全球银行里面最高的，但是它的ESG评分则是银行中垫底的，这样的公司我觉得反而会存在机会。我们在和这家银行沟通的时候也发现，他们很有强烈的意愿在向西方的投资者咨询如何提高自己ESG的评级。

对这些公司而言，需要做的事情仅仅是做好英文披露方面的规范，就有可能获得更高的评级，这种对基金经理而言就是很好的机会。

从我个人角度，我认为有一些A股公司就存在这样的巨大潜力，所以在我们的组合里面，A股占了不小的比例，尤其是在今年市场行情中，有些回报已经相当出色。